2026年1月21日下午，“扎根中国，走向世界——不要辜负一个伟大的时代”暨东方港湾2026年投资者交流会在深圳隆重举行，现场座无虚席、场面热烈。主讲嘉宾由东方港湾董事长但斌、投研总监黄海平以及基金经理张万霖担纲，与投资者进行了深度分享与交流。

东方港湾董事长但斌：

扎根中国，走向世界——不要辜负一个伟大的时代

东方港湾董事长但斌致开场辞并发表“扎根中国，走向世界——不要辜负一个伟大的时代”的主题演讲，着重围绕公司发展历程、投资独立之精神、投资三个核心原则及未来展望等角度，展开了系统阐述。

一、公司历程：二十一年坚守与拓展

但斌回顾道，东方港湾自2004年创立于深圳，二十一载风雨兼程，始终恪守价值投资理念，在市场的起伏与挑战中持续前行。他介绍，公司已逐步拓展全球视野，践行“扎根中国，走向世界”的战略布局，坚持以价值投资为核心方法论，通过独立研究，精选优质企业并长期持有。

但斌提及，公司高度重视人才与团队建设，汇聚了来自国内外知名高校及各领域的专业人才，致力于为认同价值投资的优秀人才提供成长平台，共同践行长期主义。他强调，东方港湾在追求投资回报的同时，始终积极履行社会责任，投身于教育、扶贫、救灾等多项公益事业。

回顾二十一年的创业历程，但斌指出，在投资道路上保持坚韧与持续学习，是行稳致远的关键。他认为，投资是一场伴随终身的修炼，唯有依靠热情与内在驱动，才能支撑团队不断进化、持之以恒。

二、投资理念：独立精神与长期主义

但斌阐述了他的核心投资哲学。他表示，真正的投资成就源于独立思考与长期信念。他指出，伟大的投资者往往能够在市场喧嚣中保持清醒，并以长远视角审视价值。他认为，独立精神是在信息洪流中坚守理性判断；长期主义则是以时间换取价值的复利积累。二者看似简单，践行却需极大定力。

但斌进一步分析道，缺乏独立思考，便难以在恐慌中保持信心、在狂热中维持冷静；缺少长期视角，则无法穿越短期波动，享受时间馈赠。他将投资比作一场与时间同行的耐力竞赛，强调唯有与时间为友，方能见证复利的奇迹。

针对为何大多数人错失时代机遇的问题，但斌指出，根源往往在于难以克服短视、从众、恐惧与贪婪等人性弱点。他总结道，唯有以智慧、信念与定力超越这些局限，才能真正把握时代脉络，不负时代所托。

三、投资的三个核心原则

但斌系统分享了其坚守的三大投资原则：

其一，投资一定要抓“主因”，不要被次要因素干扰。投资应牢牢把握推动价值的核心因素，避免被短期噪音干扰。市场充满各类扰动——数据波动、政策调整、事件冲击等，但这些往往不改变企业长期价值。投资者须锤炼识别主要矛盾的能力，集中关注长期驱动要素，对次要变化保持适度忽略。

其二，致力投资于“改变世界的公司”和“不被世界改变的公司”。但斌表示，其投资重点集中于两类公司：一是以创新改变世界的企业；二是拥有深厚护城河、不易被外界变迁所撼动的企业。他强调，历史表明技术进步是长期价值增长的根本动力，因此技术创新领域始终是核心布局方向。

其三，致力于投资轻资产高盈利的平台型公司。但斌分析称，此类企业通常具备平台化商业模式，能以较轻资产实现高盈利，且底层逻辑稳固时，投资风险相对可控。他指出，投资的起点是以合理价格买入优秀企业，并长期持有。若能达到“无论何时卖出皆觉遗憾”的境界，便已接近投资的本质。      

三、未来展望：与时代同行

展望未来，但斌明确指出，放眼全球，人工智能仍是当前最具颠覆性的产业机遇。他判断，未来五到十年，AI将持续推动技术革命与财富创造，并在医疗、寿命延长、自动驾驶等多个领域实现深远落地。这不仅是技术的跃升，更是人类生存境遇的重塑。

回望中国资本市场与东方港湾二十一年的历程，但斌提及，深切感受到时代浪潮的力量。每一轮技术革命与经济周期，都馈赠有准备者以机遇，也教育盲目与短视者。他表示，当以敬畏之心面对市场，以坚定之心追寻价值，方不负时代。

最后，但斌总结道，“不负时代”是把握每一轮可能定义未来的浪潮；“坚守价值”是在波动中笃信价格终将回归价值，并以专业能力与职业操守，引领资本向善、促进经济健康发展。他指出，这既是对投资者的承诺，也是对自身初心的坚守。

东方港湾投研总监黄海平：进化的底色

东方港湾投研总监黄海平以“进化的底色”为主题，系统阐述了2025年人工智能行业的深刻变革、经济价值的重估逻辑以及对未来趋势的前瞻研判。他的分享围绕“竞争驱动进化”、“经济价值重构”、“未来图景展望”三大主线展开。

黄海平指出，竞争是行业泡沫化的潜在诱因，更是驱动技术持续进化的核心动力。当前，以Gemini、GPT为代表的大模型能力快速迭代，已引发全球科技企业在算力基建、模型研发与应用生态各层面的全面竞逐。传统互联网相对清晰的业务边界被打破，从芯片、云计算到终端应用，竞争格局深刻重构，产业参与者普遍笼罩在“错失恐惧”（FOMO）情绪之中。尽管由此催生的巨额资本开支可能伴随局部泡沫，但正是这种全方位竞争压力，不断推动着AI技术突破与产业生态的加速演进。

他强调，2025年AI技术能力已实现关键阶跃，主要体现在四大维度：

1、推理常态化：长时间、深层次思考成为模型标配，单位成本显著下降；

2、记忆长期化：模型初步具备跨会话记忆能力，为担任复杂任务助手奠定基础；

3、智能工匠化：AI从提供信息答案，转向交付如PPT、代码、财务模型等专业成果，并能调用各类工具；

4、模态原生化：突破以文字为中心的交互，实现真正的多模态理解与生成，内容创作与交互形式进入新纪元。

针对市场普遍关注的AI经济效益问题，黄海平提出了系统的分析框架。他认为，若仅观察下游AI应用收入，易得出“投入产出失衡”的片面结论。事实上，AI创造的经济价值广泛分布于三个层次：云厂商通过提供算力与模型服务获得的利润、企业利用AI进行业务改造实现的降本增效，以及基于AI开发的创新应用所带来的收入。结合头部科技企业的财务数据可见，目前AI驱动的新增价值已能初步覆盖其高昂的资本开支。他提醒投资者，应超越短期市场波动的干扰，从产业价值链的宏观视角，客观评估AI所带来的生产力变革。

展望未来，黄海平认为必须摆脱对传统技术范式的路径依赖，从第一性原理推演AI的演进方向。他据此提出六大趋势性判断：

1、模型能力突破：上下文窗口与处理效率将实现重大提升，显著降低长文本推理成本，解锁更复杂应用场景；

2、软件范式重构：强化学习将赋予模型多种“任务能力”，传统固定形态的软件面临被解构与重塑；

3、组织效率革命：“无扩员增长”模式将在更多行业落地，AI通过提升人效深刻改变企业成本结构与组织形态；

4、内容产业升级：原生多模态技术推动内容从“预制产品”向“实时生成、可交互的体验”转型；

5、硬件入口升级：操作系统不是Agent的必经之路，AI硬件会出现物种大爆发；

6、算力需求持续：算力需求呈现“黑洞”效应，市场空间广阔，足以容纳GPU、TPU等多种技术路线共存发展。

最后，黄海平总结道，面对这场波澜壮阔的科技革命，投资者的认知框架也需持续“进化”。真正的投资机会，蕴藏于对产业进化底色的深刻洞察之中——唯有穿透短期的市场喧嚣，把握确定性强的技术趋势与商业模式变迁，方能与时代共进。

东方港湾基金经理张万霖：

应用潮起，算力筑基——AI下半场的投资逻辑

东方港湾基金经理张万霖以“应用潮起，算力筑基”为主题，深刻剖析了人工智能进入产业化纵深阶段的核心投资逻辑。他强调，面对这场深度与广度空前的生产力革命，投资者需兼具前瞻视野与务实精神，在把握应用层爆发机遇的同时，更应重视支撑整个生态可持续发展的基础设施长期价值。

一、理性审视：AI革命还是周期性泡沫？

针对市场对AI是否存在泡沫的争论，张万霖进行了多维度的对比分析。他指出，当前AI浪潮的底层逻辑与2000年互联网泡沫有本质不同：本轮由科技巨头主导的资本开支，主要由强劲的经营性现金流支撑，而非依赖高杠杆；主要参与企业具备扎实的盈利基础与清晰的商业模式。他以头部科技公司为例，说明即便经历股价大幅上涨，其估值水平仍处于历史理性区间，远未触及非理性繁荣。真正的技术创新周期往往伴随资本密集投入与市场疑虑，而当下行业的健康度与财务可持续性，为行稳致远提供了坚实基础。

二、应用层：渗透加速，价值兑现路径清晰

张万霖认为，AI应用正呈现“星星之火，可以燎原”之势。C端渗透率以历史罕见的速度攀升，而B端企业级应用正跨越概念验证，进入大规模采购与部署阶段。他指出，以AI编程、智能客服、垂直行业解决方案为代表的高价值场景，不仅展现出清晰的投资回报，更开始深刻重塑企业的工作流与成本结构。市场重心已从通用模型体验，转向解决实际业务痛点的专用能力，这标志着AI商业化落地进入实质性价值创造期。

三、模型层：能力持续突破，AGI路径日益明确

在模型层面，张万霖指出，“缩放定律”（Scaling Law）依然有效，算力与数据的持续投入正驱动模型能力实现非线性跃升。强化学习等技术的突破，使得AI正从“对话与问答”向“规划与执行”进化，具备复杂任务处理能力的智能体（Agent）开始涌现。他分析认为，技术演进路径正指向通用人工智能（AGI），模型即服务的趋势将进一步深化，并成为驱动下一轮应用生态爆发的核心引擎。

四、算力层：需求呈现“黑洞效应”，基础设施是长期基石

张万霖重点剖析了算力层的核心地位。他指出，AI发展正遭遇“杰文斯悖论”：单位智能成本的急剧下降，并未抑制需求，反而因应用场景的极大丰富与任务复杂度的提升，引发了算力总需求的指数级增长。特别是随着智能体应用的普及，单次任务消耗的算力资源呈量级上升。他强调，算力是AI时代的“水电煤”，当前全球算力供给仍处于紧平衡状态，围绕芯片、存储、能源与数据中心的基础设施建设，是具有高度确定性的长期投资主线。

张万霖总结道，我们正站在一个伟大技术时代的开端。人工智能不仅是单一的技术热点，更是驱动全球产业升级的核心生产力变量。这场变革机遇与挑战并存，要求投资者穿透短期的市场噪音，准确把握“应用落地”与“算力基建”两大主线。

此次会议还特别设置了圆桌互动问答环节，三位主讲嘉宾就现场投资者关切的市场波动与未来趋势等议题，展开了深入、理性的探讨。问答之间，见解交汇，现场反响热烈。

价值投资向善，公益步履不停

茶歇间隙，东方港湾携手长期公益伙伴上海真爱梦想公益基金会，呈现了一场别具意义的“用AI创意点亮伟大时代”儿童公益画展。现场展出来自五所偏远山区学校的26幅画作，笔触稚嫩却充满想象，承载着孩子们对科技与未来的纯真憧憬。这一安排，连同“认养一头牛”公益项目提供的茶歇饮品，于理性思辨之间，传递出一份温暖的向善力量，也诠释了“扎根中国，走向世界”背后更为深厚的人文关怀。

盛会落幕，亦是新程之始。一年一度的相聚，既是对过往的总结，更是对未来的眺望。我们始终坚信，“扎根中国”意味着深植于这片充满活力与创新沃土的战略定力；“走向世界”则需要我们具备全球视野，把握人工智能等深刻重塑世界的结构性力量。东方港湾愿以专业与专注，与各位投资者并肩前行，在时代的浪潮中持续探寻价值，共赴未来。

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