2022年1月18日，“穿越时间的河流，与伟大企业共成长”暨东方港湾2022年线上投资策略报告会顺利举办。
东方港湾董事长但斌先生率投研团队为投资人奉上一场有关市场回顾与展望、投研策略及重点研究领域观点的精彩分享。
以下为交流会内容要点整理，以飨读者。
一、东方港湾董事长但斌：2021年投资回顾及2022市场展望
但斌总以2021年的市场回顾作为开篇，概述了去年以来A股市场风格发生剧烈变化且行业分化明显的格局。尤其从申万风格指数来看，绩优股、低市盈率、大盘指数领跌；低价股、微利股、亏损股指数领涨。类似情况仿佛又回到了当时13年、14年“价值输在了起跑线上这样的一个时代”，而去年的小盘股表现的确是精彩纷呈。而与此同时，去年的美股在企业盈利修复和宽松的货币政策下持续创出新高。
针对2022年的市场走向，但斌总也重点围绕国内宏观环境及几个主要的市场变量展开了探讨，认为在经济政策核心主旨为“稳增长”、国内流动性宽松以及“内需消费大循环”、“工业创新”的背景下，2022年将会迎来相对友好的政策环境。同时提出，影响2022年市场的几个主要变量分别为：疫情病毒变异（奥密克戎）、疫情的市场影响有望减弱以及中美关系的演变对全球经济和股市的影响相对可控。
展望2022年，东方港湾重点关注以下几个赛道：
1、长期赛道：2022年将会迎来困境反转的食品饮料、生物医药板块
我们常说，“世事变幻而消费永不眠”。在经历了2021年的大幅下跌以后，食品饮料板块的很多公司其估值已经变得相对合理，2022年或将有反转机会。
2、高景气赛道：如新能源汽车、光伏等高成长板块
过去我们曾说，东方港湾主要投资两类公司，一类是世界改变不了的，一类是改变世界的。我们看好新能源汽车的商业模式，也是东方港湾在海外的投资板块之一。在百年汽车工业电动化变革的大背景下，竞争突出的企业迎来难得的历史机遇。
3、新兴赛道：互联网迭代，元宇宙
我们从历史上可以观察到，互联网作为平台型企业为主的行业其实是常青树。尽管中国的互联网企业在2021年经受了很大的冲击，但海外的互联网企业却迎来了更辉煌的高光时刻。而元宇宙有望承载下一代互联网入口，带来新的行业增长红利，叠加数字生活持续赋能，国内监管政策也会让互联网环境变得更好。
而美股市场在经历了2021年货币宽松政策之后，今年有加息的可能性，预计流动性很可能会出现紧缩。高估值的公司可能将承受一些压力，我们在年初已经看到了。
始终不忘践行企业公民社会责任，是东方港湾企业文化内涵的应有之义。但总在主题演讲的最后，亦回顾了东方港湾历年所走过的公益足迹——截至目前，向慈善机构、各类地方捐款累计已超人民币1.3亿元。但斌总坦言，刚刚过去的2021年，确确实实对东方港湾是非常大的挑战，包括年初的这一段时间，我们擅长的一些方向仍受到一些相关影响，我们也会及时去反思，砥砺前行，希望能够在控制好风险的同时，为长期信任东方港湾的客户朋友奉献满意的回报。
二、投研总监黄海平：数字化的新篇章——人工智能应用的投资机会探讨
东方港湾投研总监黄海平先生此次分享重点围绕对TMT领域的新思考，以人工智能的应用为切入点，主要从数字化的几个方向做探讨。
他提出数字化的上半场以消费互联网服务为主，而在互联网快速奔跑发展的这20年，其实出现了很多的问题，包括：极度内卷的资本扩张如烧钱抢流量、阵营与站队等，乌七八糟的网络环境如未成年人沉迷、网红经济乱象等，互相割裂的平台生态，流量收割的商业模式，数据安全与隐私泄漏等。而与此相对应的是，2021年迎来了集中式的监管爆发，包括反垄断、反不正当竞争、未成年保护、直播纳税审查、平台互联互通、部分领域价格管制、数据安全法以及数据交易市场等。
而未来20年产业互联网企业的商业模式，我们可以推测为“生态赋能模型”，即通过硬件、软件、算法、数据模型、算力、需求开发、管理咨询、工程实施等能力，助力B端数字化。尤其需求的“碎片化”，更要求形成“生态”服务能力，以提高“复用”，降本增效。相对消费互联网而言，虽复用能力低，很难赚钱；需求见效难，增长慢，但好处在于，各种能力也能相互赋能、形成飞轮，加速能力的积累；能力积累到一定的阈值后，会形成网络效应和规模效应，上岸了能稳定盈利，增长也更长久。
由此我们可以推导出以下几个重要的投资方式和角度：
1、寻找“AI转型者”
老业务中提供部分能力、现金流和客户，开发出AI业务的综合能力和客户新需求。如国外某游戏显卡公司转型、国内安防龙头转型等。
2、等待“互联网平台”
凭借“底层能力”如云计算、社交网络，形成外部生态的赋能网络。如某云计算服务平台企业。
3、投资那些应用最广的能力
尤其通过飞轮效应、兼容并蓄的能力以及协同效应能够形成更广泛应用的企业，将开拓出下一轮更广阔的投资空间。
总体而言，数字化赋能将是我们通往“共同富裕”的必经之路，也将是我们坚守长期投资应该始终关注的应有之义。
三、基金经理兼消费研究员马腾：被忽视的成长——2022年生猪与食品饮料的投资机会
东方港湾基金经理兼消费研究员马腾从“被忽视的成长”角度切入，着重探讨了2022年生猪与食品饮料的投资机会。
他认为，生猪行业作为“成长和周期向上共振”的赛道，重点可以观察到：
1、目前处于行业的历史估值底部，未来依旧高速成长，周期何时反转并没有那么重要；
2、寒冬越冷越长越利好有资金优势成本优势的行业龙头；
3、生猪行业其实是一个万亿级市场，产能去化10%将带来行业利润增长20%-30%。尤其当上市公司配合超高的成长性以及当估值回到合理位置时，股价空间将非常可观。
而展望白酒行业的未来发展趋势，伴随管理层更新，新董事长提出了“市场化、法制化”的新战略，未来价格空间也将打开并将引领行业持续稳步向上；高端酒入场券稀缺，酒质、长久品牌口碑、管理皆非常重要，且高端白酒企业在宏观影响较大的2018年、2020年均证明了自己在宏观经济恶劣的环境下拥有极强的盈利能力，叠加政策周期（三公、加税等）、企业经营周期（产品周期、管理层改革等）、库存周期逐步弱化的趋势下，行业成长的确定性增强，高端白酒逐步从偏周期性行业演变为成长性行业，且目前估值相对进入合理区间。
另外，2021年对大众品的不利因素较多，但从去年四季度以来，大众品“涨”声四起，同时从提价传导难易程度看，在需求不确定下，预计子行业间分化或将加剧。竞争格局优，价格低敏感的子行业，价格传导将更加顺畅；成本难涨易跌、利润率弹性大。
四、TMT研究员高雨晴：全球科技动态与投资观点分享
东方港湾TMT研究员高雨晴以元宇宙、芯片及在线广告生态三个角度对全球科技动态及投资观点展开详细阐述，并对2021年美股投资实践进行复盘及2022年进行展望。
元宇宙行业涵盖甚广，目前整个赛道仍处于争议与机遇并存的时点，我们认为投资者应淡化市场炒作的影响，关注切实所发生的变化。元宇宙在不同维度都存在着投资机会（包含基础设施、硬件平台、操作系统、软件平台及终端应用等），随着相关标的业绩的逐步释放，该投资板块优质个股有望迎来戴维斯双击。
芯片行业方向，目前全球半导体行业正呈现周期性减弱、成长性加强的趋势。同时提出，半导体是数字化时代的“新石油”。以往移动互联网浪潮下，消费电子是整个行业发展主要驱动力；未来十年，以AI应用为代表的数据中心、以智能电动车为代表的新型消费电子将成为需求的主要爆发点。
在线广告生态目前正经历着“悄然巨变。在全球范围内对数字隐私保护越来越重视的行业背景下，短期部分广告平台投放效率会有一定程度降低，对其商业逻辑、公司运营和市场估值均产生影响，而从更长期的角度来看，隐私政策变化带来的扰动将有望通过技术手段进行消化，这其中也必将存在不同实力厂商的分化。
回顾2021年，我们观察到，美股三大股指均实现了出色增长，众多头部科技公司凭借扎实的科技创新和稳健的业绩增长获得了亮眼收益，元宇宙、XR、云计算、芯片、新能源汽车等科技大赛道精彩纷呈。
2022年，我们对美股市场的整体态度会更加审慎。从宏观把控的角度，我们认为对宏观环境的把握要优先于对于个股的筛选。从个股精选的角度，我们将依旧选择质地优秀、增速可期且估值相对合理的股票，更加注重头部股票间的质地、景气度对比。
五、基金经理兼新能源研究员张留信：乘风破浪向前，拥抱电动智能化新时代——关注2022年汽车电动化智能化投资机会
东方港湾基金经理兼新能源研究员张留信重点以2022年汽车电动化、智能化的投资机会进行观点阐述和分享。
展望2022年，无论从价格还是城市的角度看，国内销量将有超500万的增数，而欧美国家政策托底等背景下也会迎来一定增幅。我们同时关注到市场的核心担忧点包括碳酸锂涨价和补贴下滑将反噬终端需求，且成本压力应对方面，电池厂承担部分，整车厂系统降本等因素不容忽视，也应重视单位盈利在底部位置且后续有望环比向上的环节。
同时可以看到，新能源汽车的快速发展为汽车电子化和智能化的普及奠定了基础，智能化势必是汽车在继电动化发展后的下一趋势，2022年新能源车在中国的渗透率将达到30%，而许多智能化配置的渗透才刚刚起步，智能驾驶和智能座舱是智能汽车要定义的核心要素。
据前瞻产业研究院发布的《中国无人驾驶汽车行业发展前景预测与投资战略规划分析报告》数据显示，预计 2020 年中国智能驾驶市场规模为 1376 亿元，2023 年将达 2381 亿元，市场空间巨大。目前智能驾驶的行业渗透率已经达到了15%的关键节点，智能座舱的诸多新技术的应用处在刚起步但是前景趋势非常明朗的阶段，是投资介入的良好时期。
六、基金经理兼电子研究员张万霖：软硬科技结合，开启智能化新时代——科技产业趋势与投资策略
东方港湾基金经理兼电子研究员张万霖着重从科技产业趋势与投资策略的角度带来智能化新时代投资方向的分享。
他认为，科技革命已经带来了巨大的社会价值创造，且未来几十年还会加速涌现，很可能是指数级增长，包括移动互联网，人工智能，新能源，基因工程等领域。而超额收益的来源主要在于“非线性超预期+复利效应”。同时提出在机会与风险并存且高热度背景下应有的冷思考方向：
1、硬件及内容的体验在2022年内预计变化不大
2021年尤其是下半年，元宇宙热度高涨，全民谈论、学习元宇宙，致使市场对元宇宙的预期较高，但硬件及相应的元宇宙内容的迭代并不能很快跟进，这预计将导致2022年整体元宇宙的发展低于大家目前热切的心理预期。
2、2022年业内预计缺乏让产业资本及金融资本信心倍增的标志性事件
当下技术条件仍然是步入元宇宙时代的门槛，我们预计短期一年内的技术突破仍难以实现，如XR设备的显示、光学、CV等的全面提升、延时问题的优化、GPU算力的增强，市场比较期待的A公司 MR头戴设备预计于2022年第四季度或2023年才发布。
3、市场分歧期
从热度高涨到真正产品成熟落地的这段时间——即2022年，我们预计将进入分歧期。分歧期只是外界对元宇宙的看法，中长期来看，元宇宙作为新的计算平台，是确定性的方向，有格局、眼光、定力、使命感的团队，愈是分歧期，愈逆势投入。分歧期终结束，迎来景气上行期。
七、医药研究员廖思特：我国医药创新发展之路——中学为体，西学为用
东方港湾医药研究员廖思特则以美股的四大医药板块——mRNA、细胞治疗、基因治疗&基因编辑治疗以及核酸药物，为起点切入分享。
展望我国未来的创新医药投资，应重点关注以下几个角度：
1）创新药投资维度内部调整——医保当家，国际化价值凸显
随着医保谈判压力加大、国家审批政策的调整，国内创新药竞争加剧，我国创新药企业投资框架中不仅需要考量国内市场同时需要加大国际化能力的权重。
2）创新药国际化——对外授权渐入佳境，自建国际化团队逐渐兴起
对外授权及自建团队推进是国际化的两大路径。近年来，我国创新药对外授权逐年增长，2020年达到48项，其中肿瘤药物20项目。从肿瘤项目对外授权的企业来看，新兴药企是对外授权主要力量。我国成为全球创新药权益交易的重要地区。2020年以来，已有大量药品完成对外授权，获得首付款、潜在里程碑及潜在销售分成，展现出中国创新药的全球竞争力。
3）创新药产业链——生命科学试剂有望接力CXO
所谓生命科学服务，就是医药创新的最上游，提供实验试剂、实验耗材、仪器设备、综合服务等。其中化学试剂和生物试剂的增速非常快，预计未来3年仍能维持较高的行业增速，加之后疫情时代国产替代加速，行业龙头公司增速会更快，有望复制CXO赛道的表现。
4）创新器械——寻找突破性创新公司，突破性创新
研发能力是器械企业快速成长的重要基础。近年来美股医疗器械10倍甚至100倍股，多以突破性创新产品为基础，引领术式或需求升级，带来爆发性的成长。
5）中药创新药：高层意志，中药创新实质性政策持续出台
2021年全年，中药共有12个新药品种获批上市，这个数字甚至高于之前4年获批新药数量之和。从申报上市新药和申报临床中药新药数量来看，2021年分别为10个和48个，均创出历史新高。未来亦有望迎来巨大的发展空间。
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